OpenAI's miljardenverlies en de uitdagingen naar winst

Een enkele post in vertrouwelijke documenten kwam aan als een donderslag: een nettoverlies van ongeveer €35,9 miljard in 2025. Het leest als een krantenkop uit de rechtszaal, maar het verhaal achter dat cijfer is rommeliger, luider en veelzeggender over hoe moderne AI-bedrijven opschalen.

Hoge omzet. Nog hogere rekeningen.

OpenAI’s omzet schoot omhoog: de inkomsten stegen van ongeveer €3,40 miljard in 2024 naar ongeveer €12,02 miljard in 2025. De maandelijkse ontvangsten klommen tegen het einde van 2025 naar ongeveer €1,84 miljard, tegenover ongeveer €920 miljoen per kwartaal een jaar eerder. Zulke snelle groei is zeldzaam. Het verbrandt ook geld als een oven.

Kosten explodeerden tegelijk met de omzet. De totale uitgaven stegen tot ongeveer €31,3 miljard vorig jaar. O&O-uitgaven meer dan verdubbelden tot ongeveer €17,65 miljard, en daarvan stroomde ruwweg €9,74 miljard naar één partner: Microsoft. Verkoop en marketing stegen ook, van ongeveer €1,02 miljard naar €5,27 miljard. Wanneer je het bij elkaar optelt, groeiden de operationele uitgaven van ongeveer €8,08 miljard in 2024 naar ongeveer €19,25 miljard in 2025.

Dus hoe kan een bedrijf dat de omzet meerdere malen vermenigvuldigt toch zo'n opvallend verlies rapporteren? Het korte antwoord: boekhoudkundige bijzonderheden en een bestedingsdrift die past bij zijn ambitie.

Eenmalige boekhoudpost en de schaduw van converteerbare schuld

Een deel van het €35,9 miljard verlies is een boekhoudpost gekoppeld aan de eerdere structuur van het bedrijf en investeringsinstrumenten. Voordat OpenAI veranderde in een public benefit corporation, hadden vroege financiers converteerbare rechten die onder Amerikaanse boekhoudregels als schuld werden behandeld. Toen OpenAI’s waardering steeg, werden die instrumenten ook hergewaardeerd, wat leidde tot een niet-cash boekhoudkundige last van ongeveer €27,6 miljard. Insiders zeggen dat deze last waarschijnlijk niet zal terugkeren na de herstructurering.

Dat is van belang. Haal je de herwaardering eruit, dan slinkt het opvallende verlies aanzienlijk. Maar zelfs zonder de eenmalige post geeft het bedrijf nog steeds veel uit, en die dagelijkse uitgaven zijn de harde realiteit waar investeerders naar zullen kijken.

Zorgelijk? Je zou eerder nieuwsgierig dan alarmistisch moeten zijn. Hoge burn maakt deel uit van het speelboek wanneer het product een AI-platform is dat constant opnieuw getraind moet worden, nieuwe modellen nodig heeft en wereldwijde schaal vereist om relevant te blijven.

Het financieren van de looptijd

Wie financiert deze sprint? Tot nu toe investeerders. In maart haalde OpenAI ongeveer €112,24 miljard aan nieuw kapitaal op, waardoor de private waardering van het bedrijf uitkwam op ongeveer €783,84 miljard. Bestuurders dienden daarna vertrouwelijke documenten in bij de Amerikaanse effectenautoriteit, waarmee een beursintroductie (IPO) wordt gesignaleerd die de waardering voorbij het equivalent van €920 miljard zou moeten duwen.

Concurrenten racen ook. Anthropic sloot een grote financieringsronde af die neerkwam op ongeveer €59,8 miljard en een waardering rond €828 miljard, en ook dat bedrijf heeft vertrouwelijke documenten ingediend om naar de beurs te gaan. Het resultaat: een markt waarin oogverblindende private waarderingen de lat worden die concurrenten moeten halen of overtreffen.

Maar privékapitaal is niet eeuwig. Het omzetten van die papieren waarderingen in duurzame beursbedrijven vereist een pad naar winst. Het management van OpenAI heeft investeerders laten weten dat ze verwachten dat het bedrijf tegen 2030 volledig winstgevend zal zijn. Dat tijdpad is een belofte, geen garantie.

Welke hefbomen kunnen worden gebruikt om daar te komen? De voor de hand liggende is kostenbeheersing. De zwaarste posten zijn modelontwikkeling en training, plus uitgaven aan externe compute en cloudpartnerschappen. Deze temmen zonder productinnovatie te verstikken is de centrale balansact.

Een andere hefboom is omzetgeneratie: het omzetten van snelle gebruikersgroei en enterprise-adoptie in terugkerende, hogere-marge inkomstenstromen. Prijsstelling, samenwerkingen en productverpakkingen bepalen of groei uiteindelijk de uitgaven gaat overtreffen.

Investeerders en concurrenten zullen de marges nauwlettend volgen. Aan de ene kant verbeterde het operationeel verlies als percentage van de omzet jaar-op-jaar van ongeveer 237 procent naar 160 procent, wat enige operationele hefboomwerking aantoont. Aan de andere kant blijft de absolute cashburn aanzienlijk en vraagt om antwoorden.

Kort gezegd: de cijfers zijn tegelijk verontrustend en voorspelbaar. Ze tonen hoeveel het kost om leiderschap na te streven in een technologie die schaal beloont en aarzeling bestraft. De boekhoudkundige piek verklaart een deel van het drama, maar de voortdurende proef is of OpenAI zijn marktmomentum kan omzetten in gestage, winstgevende bedrijfsvoering voordat het geduld van diepgevulde investeerders opraakt.

Die spanning tussen razendsnelle groei en de noodzaak van discipline zal niet alleen het volgende hoofdstuk van OpenAI bepalen, maar ook hoe de AI-industrie rijpt op de openbare markten.